(一)企業(yè)并購(gòu)實(shí)施前的決策風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)企業(yè)的選擇和對(duì)自身能力的評(píng)估是一個(gè)科學(xué)、理智、嚴(yán)密謹(jǐn)慎的分析過(guò)程，是企業(yè)實(shí)施并購(gòu)決策的首要問(wèn)題。如果對(duì)并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)選擇和自身能力評(píng)估不當(dāng)或失誤，就會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)不可估量的負(fù)面影響。在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)一些企業(yè)忽略這一環(huán)節(jié)的隱性的風(fēng)險(xiǎn)而給自身的正常發(fā)展帶來(lái)麻煩和困境的情況。概括而言，企業(yè)并購(gòu)實(shí)施前的風(fēng)險(xiǎn)主要有：

1、并購(gòu)動(dòng)機(jī)不明確而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

一些企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的產(chǎn)生，不是從企業(yè)發(fā)展的總目標(biāo)出發(fā)，通過(guò)對(duì)企業(yè)所面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部條件進(jìn)行研究，在分析企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略需要形成的，而是受輿論宣傳的影響，只是在概略的意識(shí)到并購(gòu)可能帶來(lái)的利益，或是因?yàn)榭吹礁?jìng)爭(zhēng)對(duì)手或其他企業(yè)實(shí)施了并購(gòu)，就非理性地產(chǎn)生了進(jìn)行并購(gòu)的盲目沖動(dòng)。這種不是從企業(yè)實(shí)際情況出發(fā)而產(chǎn)生的盲目并購(gòu)沖動(dòng)，從一開(kāi)始就潛伏著導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

2、盲目自信夸大自我并購(gòu)能力而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

有的企業(yè)善于并購(gòu)，有的企業(yè)不善于并購(gòu)，可以說(shuō)是基于提升和完善核心競(jìng)爭(zhēng)力的的要求，但并購(gòu)本身也是一種能力。既然是一種能力，很少企業(yè)是生而知之的。從我國(guó)一些實(shí)例看，一些企業(yè)看到了競(jìng)爭(zhēng)中劣勢(shì)企業(yè)的軟弱地位，產(chǎn)生了低價(jià)買(mǎi)進(jìn)大量資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)，但卻沒(méi)有充分估計(jì)到自身改造這種劣勢(shì)企業(yè)的能力的不足，如資金能力、技術(shù)能力、管理能力等，從而做出錯(cuò)誤的并購(gòu)選擇，陷入了低成本擴(kuò)張的陷阱。

(二)企業(yè)并購(gòu)實(shí)施過(guò)程中的操作風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的主要目標(biāo)是為了協(xié)同效應(yīng)，具體包括：管理協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同和財(cái)務(wù)協(xié)同，然而從實(shí)際情況來(lái)看，協(xié)同就如同鼓動(dòng)，非常罕見(jiàn)。筆者認(rèn)為，造成這種情況的主要原因是并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有對(duì)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別和控制。這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

1、信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)

所謂信息不對(duì)稱(chēng)風(fēng)險(xiǎn)，指的是企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中對(duì)收購(gòu)方的了解與目標(biāo)公司的股東和管理層相比可能存在嚴(yán)重的不對(duì)等問(wèn)題給并購(gòu)帶來(lái)的不確定因素。由于信息不對(duì)稱(chēng)和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，被并購(gòu)企業(yè)很容易為了獲得更多利益而向并購(gòu)方隱瞞對(duì)自身不利的信息，甚至杜撰有利的信息。企業(yè)作為一個(gè)多種生產(chǎn)要素、多種關(guān)系交織構(gòu)成的綜合系統(tǒng)，極具復(fù)雜性，并購(gòu)方很難在相對(duì)短的時(shí)間內(nèi)全面了解、逐一辨別真?zhèn)巍Ｒ恍┎①?gòu)活動(dòng)因?yàn)槭孪葘?duì)被并購(gòu)對(duì)象的盈利狀況、資產(chǎn)質(zhì)量(例如有形資產(chǎn)的可用性、無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)性、債權(quán)的有效性)、或有事項(xiàng)等可能缺乏深入了解，沒(méi)有發(fā)現(xiàn)隱瞞著的債務(wù)、訴訟糾紛、資產(chǎn)潛在問(wèn)題等關(guān)鍵情況，而在實(shí)施后落入陷阱.難以自拔。

2、資金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

每一項(xiàng)并購(gòu)活動(dòng)背后幾乎均有巨額的資金支持，企業(yè)很難完全利用自有資金來(lái)完成并購(gòu)過(guò)程。企業(yè)并購(gòu)后能否及時(shí)形成足夠的現(xiàn)金流入以?xún)斶€借入資金以及滿(mǎn)足并購(gòu)后企業(yè)進(jìn)行一系列的整合工作對(duì)資金的需求是至關(guān)重要的。具體來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自幾個(gè)方面：籌資的方式的不確定性、多樣性，籌資成本的高增長(zhǎng)性、外匯匯率的多變性等。因此，融資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

(三)企業(yè)并購(gòu)后整合過(guò)程中的“不協(xié)同”風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的一大動(dòng)因是股東財(cái)富最大化。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，并購(gòu)后的企業(yè)必須要實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)、管理等諸多方面的協(xié)同，然而在企業(yè)并購(gòu)后的整合過(guò)程中，未必一定達(dá)到這一初衷，導(dǎo)致并購(gòu)未必取得真正的成功，存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)：

1、管理風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)之后管理人員、管理隊(duì)伍能否的得到合適配備，能否找到并采用得當(dāng)?shù)墓芾矸椒ǎ芾硎侄文芊窬哂幸恢滦浴f(xié)調(diào)性，管理水平能否因企業(yè)發(fā)展而提出更高的要求，這些都存在不確定性，都會(huì)造成管理風(fēng)險(xiǎn)。

2、規(guī)模經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)方在完成并購(gòu)后，不能采取有效的辦法使人力、物力、財(cái)力達(dá)到互補(bǔ)，不能使各項(xiàng)資源真正有機(jī)結(jié)合，不能實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和經(jīng)驗(yàn)的共享補(bǔ)充，而是低水平的重復(fù)建設(shè)。這種風(fēng)險(xiǎn)因素的存在必將導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

3、企業(yè)文化風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)文化是在空間相對(duì)獨(dú)立、時(shí)間相對(duì)漫長(zhǎng)的環(huán)境下形成的特定群體一切生產(chǎn)活動(dòng)、思維活動(dòng)的本質(zhì)特征的總和。并購(gòu)雙方能否達(dá)成企業(yè)文化的融合，形成共同的經(jīng)營(yíng)理念、團(tuán)隊(duì)精神、工作作風(fēng)受到很多因素的影響，同樣會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)文化是否相近，能否融合，對(duì)并購(gòu)成敗的影響是極其深遠(yuǎn)的，特別是在跨國(guó)、跨地區(qū)的并購(gòu)案中。

4、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)上的互補(bǔ)性，達(dá)到規(guī)模經(jīng)營(yíng)，謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，并購(gòu)后的企業(yè)還必須改善經(jīng)營(yíng)方式，甚至生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加大產(chǎn)品研發(fā)力度嚴(yán)格控制產(chǎn)品質(zhì)量，調(diào)整資源配置，否則就會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

總而言之，企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)是多方面的，關(guān)乎到一個(gè)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與執(zhí)行力。它是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，不僅僅涉及到資本交易，還涉及到并購(gòu)的法律與政策環(huán)境社會(huì)背景等諸多因素，因此，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)在并購(gòu)前要認(rèn)真分析并購(gòu)過(guò)程中所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并做好相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)有利有弊，當(dāng)然選擇適當(dāng)?shù)牟①?gòu)方式，也可以降低自身的風(fēng)險(xiǎn)。在選擇并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)的之前，要先收集對(duì)方大量的信息，這樣做可以有效改善在并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)的信息不對(duì)稱(chēng)的情況。在面對(duì)資金財(cái)物方面的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以對(duì)并購(gòu)資金需求量及支出預(yù)算作出嚴(yán)格的計(jì)算。

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企業(yè)并購(gòu)重組停牌是利好嗎? 成功復(fù)牌后一定會(huì)漲嗎?

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