一、可轉換債券的概念

可轉換債券又稱可轉換公司債券，是指可以轉換成普-通股的證券，它賦予持有者按事先約定在一定時間內將其轉換成公司股票的選擇權。在轉換權行使之前，債券持有者是發行公司的債權人，權利行使之后則成為發行公司的股東。

二、可轉換債券的特點：就是債券持有人在一定條件下可將債券轉換為股票。因此可轉換債券可看作是普-通債券加上一個相關的選擇權。由于可轉換債券附有普-通債券所沒有轉股權，因此可轉換債券的利率一般遠低于普-通公司債券的利率。對投資者來說，投資可轉換債券即可以享受債券的相對安生性，又可以分享股票價格上漲的利益，因此愿意接受相對較低的利率。

可轉換債券籌資的優缺點：

可轉換債券籌資的優點：1、籌資成本較低。可轉換債券給予了債券持有人以優惠的價格轉換為公司股票的好處，故而其利率低于同一條件下的不可轉換債券或普-通債券的利率，降低了公司的籌資成本。此外，在可轉換債券轉換為普-通股時，公司無需另外支付籌資費用，又節約了公司的籌資成本。

2、便于籌集資金?？赊D換債券一方面可以使投資者獲得固定利息;另一方面，又向其提供了進行債權投資或股權投資的選擇權，對投資者具有一定的吸引力，有利于債券的發行，便于資金的籌集。

3、有利于穩定股票價格和減少對每股收益的稀釋。由于可轉換債券規定的轉換價格一般要高于其發行時的公司股票價格，因此在發行新股或配股時機不佳時，可以先發行可轉換債券，然后通過轉換實現較高價位的股權投資。事實上，一些公司正是認為當前其股票價格太低，為避免直接發行新股而遭受損失，才通過發行可轉換債券變相發行普-通股的。這樣，一來不至于因為直接發行新股而進一步降低公司股票市價;二來因為可轉換債券的轉換期較長，即使在將來轉換為股票時，對公司股價的影響也較溫和，從而有利于穩定公司股票。

可轉換債券的轉換價格高于其發行時的股票價格，轉換成的股票股數會較少，相對而言就降低了因為增發股票對公司每股收益的稀釋度。

4、減少籌資中的利益沖突。由于日后會有相當一部分投資者將其持有可轉換債券轉換成普-通股，發行可轉換債券不會太多地增加公司的償債壓力，所以其它債權人對此的反對較少，受其它債務的限制性約束較少。同時，可轉換債券持有人是公司的潛在股東，與公司有較大的利益趨同性，而沖突較少。

可轉換債券籌資的缺點：1、股價上揚風險。雖然可轉換債券的轉換價格高于其發行時的股票價格，但如果轉換時股票價格大幅度上揚，公司只能以較低的固定轉換價格換出股票，便會降低公司的股權籌資額。

2、財務風險。發行可轉換債券后，如果公司業績不佳，股價長期低迷，或雖然公司業績尚可，但股價隨大盤下跌，持有者沒有如期轉換普-通股，則會增加公司償還債務的壓力，加大公司的財務風險。特別是在訂有回售條款的情況下，公司短期內集中償還債務的壓力會更明顯。

3、喪失低息優勢可轉換債券轉換成普-通股后，其原有的低利息優勢不復存在，公司將要承擔較高的普-通股成本，從而可能導致公司的綜合資本成本上升。

三、可轉換債券的要素

1、基準股票?；鶞使善庇址Q標的股票，是可轉換債券的標的物?？赊D換債券對股票的可轉換性，實際上是一種股票期權或股票選擇權。它的標的物就是可以轉換成的股票?？赊D換債券的標的股票一般是其發行公司自己的股票，但也有其它公司的股票，如可轉換債券發行公司的上市子公司的股票。

2、票面利率?？赊D換債券的票面利率是指可轉換公司債券票面載明的利率，通常低于普-通債券的利率。

轉換價格，又稱轉股價格，是將債券轉換為股票時股票的每股價格。即轉換發生時投資者為取得普-通股每股所支付的實際價格。

3、轉換價格=公司債券票面價值/轉換比率。轉換價格的確定與認股權行使價格類似，一般比可轉換債券出售時的股票市價高出20%—30%。具體價格要根據企業使用可轉換債券的原因和各種背景資料而定。

4、轉換比率是指一份債券可以轉換成多少股股份。即債權人通過轉換可獲得的普-通股股數。

可轉換債券的面值、轉換價格、轉換比率之間存在下列關系：

轉換比率=債券面值/轉換價格=股票數/可轉換債券數

5、轉換期限。轉換期，是指可轉換債券轉換為股份的起始日至結束日的期間，可轉換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

6、贖回條款。贖回條款規定債券的發行公司有權在預定的期限內按事先約定的條件買回尚未轉股的可轉換債券。贖回條款包括以下內容：不可贖回期、贖回期、贖回價格、贖回條件。

7、回售條款?；厥蹢l款規定，發行公司的股票價格在一定時期連續低于轉換價格并達到一定幅度時，債券持有者可以根據規定將債券出售給發行公司?；厥蹢l款具體包括回售時間、回售價格等內容。

關于可轉換債券轉換價格的計算如下例所示：

某公司2004年初發行每張票面價值為1000元的債券。規定20年內的任何時間，公司債券持有者可用每一債券調換成20股普-通股。要求計算該債券的轉換價格。

轉換比率為20，轉換價格=公司債券票面價值/轉換比率=1000/20=50(元)

某公司發行可轉換債券，每張面值為1000元，若該可轉換債券的轉換價格為40元。則每張債券能夠轉換為股票的股數即轉換比率為債券面值/轉換價格=1000/40=25，也就是每張債券能轉換成25張股票。

四、可轉換債券的投資決策

1、投資時機選擇。較好的投資時機一般包括：新的經濟增長周期起動時;利率下調時;行業景氣回升時;轉換價調整時。

投資對象選擇。優良的債券品質是選擇可轉換債券品種的基本原則。

2、套利機會?？赊D換債券的投資者可以在股價高漲時，通過轉股獲得收益;或者根據可轉換債券的理論價值與實際價值差異套利。

與債券相比，可轉換債券的投資風險較小。但也應該考慮如下風險：股價波動風險、利率風險、提前贖回風險、公司信用風險、公司經營風險、強制轉換風險

五、可轉換公司債券的投資價值

可轉換公司債券具有股票和債券的雙重屬性，對投資者來說是"有本金保證的股票"?？赊D換公司債券對投資者具有強大的市場吸引力，其有利之處在于：

1.可轉換公司債券使投資者獲得最低收益權。

可轉換公司債券與股票最大的不同就是它具有債券的特性，即便當它失去轉換意義后，作為一種低息債券，它仍然會有固定的利息收入;這時投資者以債權人的身份，可以獲得固定的本金與利息收益。如果實現轉換，則會獲得出售普-通股的收入或獲得股息收入?？赊D換公司債券對投資者具有"上不封頂，下可保底"的優點，當股價上漲時，投資者可將債券轉為股票，享受股價上漲帶來的盈利;當股價下跌時，則可不實施轉換而享受每年的固定利息收入，待期滿時償還本金。

2.可轉換公司債券當期收益較普-通股紅利高。

投資者在持有可轉換公司債券期間，可以取得定期的利息收入，通常情況下，可轉換公司債券當期收益較普-通股紅利高，如果不是這樣，可轉換公司債券將很快被轉換成股票。

3.可轉換公司債券比股票有優先償還的要求權。

可轉換公司債券屬于次等信用債券，在清償順序上，同普-通公司債券、長期負債(銀行貸款)等具有同等追索權利，但排在一般公司債券之后，同可轉換優先股，優先股和普-通股相比，可得到優先清償的地位。

六、可轉換公司債券的會計核算

我國發行可轉換公司債券采取記名式無紙化發行方式。企業發行的可轉換公司債券在“應付債券”科目下設置“可轉換公司債券”明細科目核算。企業發行的可轉換公司債券，應當在初始確認時將其包含的負債成份和權益成份進行分拆，將負債成份確認為應付債券，將權益成份確認為資本公積。在進行分拆時，應當先對負債成份的未來現金流量進行折現，確定負債成份的初始確認金額，再按發行價格總額扣除負債成份初始確認金額后的金額確定權益成份的初始確認金額。發行可轉換公司債券發生的交易費用，應當在負債成份和權益成份之間按照各自的相對公允價值進行分攤。企業應按實際收到的款項，借記“銀行存款”等科目，按可轉換公司債券包含的負債成份面值，貸記“應付債券-可轉換公司債券(面值)”科目，按權益成份的公允價值，貸記“資本公積-其它資本公積”科目，按借貸雙方之間的差額，借記或貸記“應付債券-可轉換公司債券(利息調整)”科目。

例如，甲公司經批準于2007年1月1日按面值發行5年期一次還本、按年付息的可轉換公司債券200000000元，款項已收存銀行，債券票面年利率為6%，債券發行一年后可轉換成普-通股股票，初始轉股價為每股10元，股票面值為每股1元。債券持有人若在當期付息前轉換股票的，應按債券面值和應計利息之和除以轉股價，計算轉換的股份數。假定2008年1月1日債券持有人將持有的可轉換公司債券全部轉換為普-通股股票，甲公司發行可轉換債券時二級市場上與之類似的沒有附帶轉換權的債券市場利率為9%。甲公司的賬務處理如下：

(1)2007年1月1日發行可轉換公司債券時：

借：銀行存款200000000

應付債券-可轉換公司債券(利息調整)23343600

貸：應付債券-可轉換公司債券(面值)200000000

資本公積-其它資本公積23343600

可轉換公司債券負債成份的公允價值為：

200000000*0.6499+200000000*6%*3.8897=176656400(元)

可轉換公司債券權益成份的公允價值為：

200000000-176656400=23343600(元)

2003年12月31日確認利息費用時

借：財務費用1589907

貸：應付利息–可轉換公司債券利息12000000

應付債券-可轉換公司債券(利息調整)3899076

2008年1月1日債券持有人行使轉換權時(假定利息尚未支付)

轉換的股份數為：

(200000000+12000000)/10=21200000(股)

借：公司債券-可轉換公司債券(面值)200000000

應付利息-可轉換公司債券利息12000000

資本公積-其它資本公積23343600

貸：股本21200000

應付債券-可轉換公司債券(利息調整)19444524

資本公積-股本溢價194699076

企業發行附有贖回選擇權的可轉換公司債券，其在贖回日可能支付的利息補償金，即債券約定贖回期屆滿日應當支付的利息減去應付債券票面利息的差額，應當在債券發行日至債券約定贖回屆滿日期間計提應付利息，計提的應付利息，分別計入相關資產成本或財務費用。

七、可轉換公司債券對每股收益的稀釋性

可轉換公司債券是目前我國企業發行的潛在普-通股的一種，要謹慎判斷潛在普-通股是否對每股收益具有稀釋性。判斷的標準是看其對持續經營每股收益的影響。也就是說假定潛在普-通股當期轉換為普-通股，如果會減少持續經營每股收益或增加持續經營每股虧損。就表明具有稀釋性。

具體的方法是：首先，假設這部分可轉換公司債券在當期期初(或發行日)即已轉換成普-通股，從而一方面增加了發行在外的普-通股股數，另一方面節約了公司債券的利息費用，增加了歸屬于普-通股股東的當期凈利潤。然后用增加的凈利潤除以增加的普-通股股數，得出增量股的每股收益，與原來的每股收益比較。如果增量股的每股收益小于原每股收益，則說明該可轉換公司債券具有稀釋作用。應當計入稀釋每股收益的計算中。

計算稀釋每股收益時，以基本每股收益為基礎，分子的調整項目為當期已確認為費用的利息等的稅后影響額;分母的調整項目為假定可轉換公司債券當期期初(或發行日)轉換為普-通股股數的加權平均數。

某上市公司2007年歸屬于普-通股股東的凈利潤為38200萬元，期初發行在外普-通股股數20000萬股，年內普-通股股數未發生變化。2007年1月1日，公司按面值發行60000萬元的可轉換公司債券，債券每張面值100元，票面固定年利率為2%，利息自發行之日起每年支付一次，即每年12月31日為付息日。該批可轉換公司債券自發行結束后12個月以后即可轉換為公司股票，即轉股期為發行12月后至債券到期日止的期間。轉股價格為每股10元，即每100元債券可轉換為10股面值為1元的普-通股。債券利息不符合資本化條件，直接計入當期損益，所得稅率為25%。假設不具備轉換權的的類似債券的市場利率為3%，公司在對該批可轉換公司債券初始確認時，根據有關規定將負債和權益成份進行了分拆。2007年度每股收益計算如下：

基本每股收益：38200/20000=1.91(元/股)

每年支付利息=60000*2%=1200(萬元)

負債成份的公允價值=1200/(1+3%)+1200/(1+3%)2+61200/(1+3%)3=58302.83(萬元)

權益成份的公允價值=60000-58302.83=1697.17(萬元)

假設轉換所增加的凈利潤=58302.83*3%*(1-25%)=1311.81(萬元)

假設轉換所增加的普-通股股數=60000/10=6000(萬股)

增量股的每股收益=1311.81/6000=0.22(元/股)

增量股的每股收益小于稀釋每股收益，可轉換公司債券具有稀釋作用。

稀釋每股收益=(38200+1311.81)/20000+6000)=1.52(元/股)。

讓我們更多地認識可轉換債券，加強對于可轉換公司債券的初始確認、計量和財務報告的研究，做好財務管理工作。