1、股份回購(gòu)是公司實(shí)施反收購(gòu)策略的有力工具和常規(guī)武器,有利于穩(wěn)定和維護(hù)公司股價(jià)。

股份回購(gòu)在西方發(fā)達(dá)國(guó)家被普遍運(yùn)用,是成熟資本市場(chǎng)上實(shí)施反收購(gòu)策略的重要工具和常規(guī)武器。其原因在于:如果向外部股東回購(gòu)股份,那么外部股東所持股份的比重就會(huì)降低,原來(lái)大股東的持股比重則會(huì)相應(yīng)提高,其控股權(quán)自然會(huì)得到加強(qiáng);如果公司的資產(chǎn)負(fù)債率較低,在進(jìn)行股份回購(gòu)后,可以適當(dāng)?shù)靥岣哔Y產(chǎn)負(fù)債率,更有效地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng),以增強(qiáng)公司的未來(lái)盈利預(yù)期,從而提升公司股價(jià),抬高收購(gòu)的門檻;如果公司現(xiàn)金儲(chǔ)備比較充裕,就容易成為被收購(gòu)的對(duì)象,在此情況下公司動(dòng)用現(xiàn)金進(jìn)行股份回購(gòu),可以減少被收購(gòu)的可能性,這是反收購(gòu)技術(shù)中的"焦土戰(zhàn)術(shù)";公司可以直接以高出市價(jià)很多的價(jià)格公開(kāi)回購(gòu)本公司股份,促使股價(jià)飚升,以擊退其他的收購(gòu)者,從而達(dá)到反收購(gòu)的目的。

2、股份回購(gòu)可以抑制過(guò)度投機(jī)行為,有利于熨平股市的大起大落,促進(jìn)證券市場(chǎng)的規(guī)范、穩(wěn)健運(yùn)行。

按照西方經(jīng)典理論,股份回購(gòu)對(duì)于確定公司合理股價(jià),抑制過(guò)度投機(jī)具有積極的促進(jìn)作用。其原因是:(1)通常在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣、市場(chǎng)資金緊張等情況下,股市行情容易低迷。若任其持續(xù)低迷,將可能引發(fā)股市拋壓較重,陷入股價(jià)下跌、流動(dòng)性更差的惡性循環(huán)。此時(shí)若允許上市公司進(jìn)行股份回購(gòu),將上市公司的閑置資金返還給股東,可以在一定程度上增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性,有利于公司合理股價(jià)的形成。1987年10月紐約股票市場(chǎng)出現(xiàn)股災(zāi)時(shí),在兩周之內(nèi)就有650家公司發(fā)布收購(gòu)股份的回購(gòu)計(jì)劃,以抑制本公司股價(jià)的進(jìn)一步下跌。(2)上市公司對(duì)本公司信息最知情,其確定的回購(gòu)價(jià)格在一定程度上比較接近公司的實(shí)際價(jià)值(反兼并情形除外),使虛擬資本價(jià)格的變動(dòng)更接近實(shí)物生產(chǎn)過(guò)程,從而抑制股市的過(guò)度投機(jī)。(3)在市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)的情況下,若股價(jià)過(guò)高,可能在投機(jī)泡沫成分破裂后導(dǎo)致股價(jià)持續(xù)低迷。此時(shí)公司有必要?jiǎng)佑孟惹盎刭?gòu)的庫(kù)*股份進(jìn)行干預(yù),促使股價(jià)向內(nèi)在價(jià)值回歸,從而在一定程度上有助于遏制過(guò)度投機(jī)行為。值得注意的是,在國(guó)外通過(guò)股份回購(gòu)來(lái)抑制過(guò)度投機(jī)、平抑股市大幅波動(dòng)的作用機(jī)制中,庫(kù)*股的運(yùn)用是一個(gè)非常重要的因素。庫(kù)*股的存在使得公司可以靈活地調(diào)控流通股數(shù)量,有利于公司合理股價(jià)的形成。而我國(guó)現(xiàn)行法律規(guī)定,回購(gòu)的股份必須在10日內(nèi)注銷,不允許公司擁有庫(kù)*股。這是我國(guó)上市公司實(shí)行股份回購(gòu)所遇到的一大法律障礙。

3、股份回購(gòu)有利于建立員工持股制度和股票期權(quán)制度。國(guó)外公司中,員工持股特別是管理層持股是非常普遍的現(xiàn)象。當(dāng)存在"庫(kù)*股"制度時(shí),公司可以從股東手里回購(gòu)本公司股份,并將其交給職工持股會(huì)管理或直接作為股票期權(quán)以獎(jiǎng)勵(lì)公司的管理人員,這有利于建立有效的激勵(lì)和約束機(jī)制,增強(qiáng)公司內(nèi)部的凝聚力和向心力。就員工持股或管理層持股制度在我國(guó)上市公司實(shí)施的可行性而言,目前最大的障礙之一就是缺乏可用于這種制度安排的股份的合法來(lái)源渠道。國(guó)外公司實(shí)施股份回購(gòu)的重要功能之一就是回購(gòu)一部分股份專門用于本公司員工或管理層持股計(jì)劃。而我國(guó)目前法律不允許庫(kù)*股的存在,員工持股制度和股票期權(quán)制度也就難以建立。