【關(guān)鍵詞】股票;期權(quán);指數(shù)期權(quán)

一、美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的簡(jiǎn)要回顧

股票指數(shù)期權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展是期權(quán)市場(chǎng)和期權(quán)理論發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。早在19世紀(jì)后半葉,期權(quán)的店頭市場(chǎng)交易就開始在美國(guó)出現(xiàn)。只不過(guò)那時(shí)的期權(quán)交易投機(jī)性較強(qiáng),市場(chǎng)相對(duì)比較混亂。正因?yàn)槿绱?20世紀(jì)30年代,新成立的美國(guó)證券交易委員會(huì)還曾考慮是否要取消期權(quán)市場(chǎng)。幸運(yùn)的是,他們并沒有這樣做,而是加強(qiáng)了對(duì)期權(quán)市場(chǎng)的監(jiān)管[1]。

股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)里程碑式的標(biāo)志是,197年4月26日新成立的芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)推出的標(biāo)準(zhǔn)化的、分別基于16種股票的看漲期權(quán)合約。不過(guò)在第一天的交易中,交易量?jī)H有911張合約。正當(dāng)人們對(duì)以前主要從事糧食期貨交易的芝加哥期貨交易所是否有能力辦好這個(gè)相對(duì)復(fù)雜的期權(quán)市場(chǎng)的時(shí)候,股票期權(quán)的交易量迅速擴(kuò)大,交易所的席位價(jià)格也因此大幅上漲。CBOE的成功很快吸引了其他競(jìng)爭(zhēng)者加入到期權(quán)市場(chǎng)中來(lái)。如紐約證券交易所、費(fèi)城證券交易所等。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者的增加一方面有利于擴(kuò)大整個(gè)期權(quán)市場(chǎng)的總量,吸引更多的投資者,另一方面也使CBOE感受到了強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。可喜的是,芝加哥期權(quán)交易所持續(xù)的創(chuàng)新意識(shí)和能力使它能長(zhǎng)期保持在期權(quán)市場(chǎng)中的龍頭地位。

第一個(gè)股票指數(shù)期權(quán)同樣產(chǎn)生于芝加哥期權(quán)交易所。1983年3月11日,該交易所開發(fā)了CBOE-100指數(shù)期權(quán),后更名為標(biāo)準(zhǔn)普爾S&P100(OEX)指數(shù)期權(quán)。1983年7月1日,基于S&P500的指數(shù)期權(quán)開始上市交易。其后股票指數(shù)期權(quán)的發(fā)展向兩個(gè)方向展開,一個(gè)是許多的交易所都相繼推出了股票指數(shù)期權(quán)。另一個(gè)是股票指數(shù)期權(quán)的品種也不斷增多。如美國(guó)股票交易所推出了主要行業(yè)市場(chǎng)指數(shù)期權(quán),紐約證券交易所推出了NYSE綜合指數(shù)期權(quán)等。現(xiàn)在,股票指數(shù)期權(quán)已擴(kuò)展到美洲、歐洲、亞洲、澳洲等許多的國(guó)家和地區(qū)。

二、美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)

1、產(chǎn)品創(chuàng)新不斷。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展,新產(chǎn)品不斷被創(chuàng)新出來(lái),股票指數(shù)期權(quán)的品種已十分豐富。從期權(quán)屬性來(lái)分,如今美國(guó)上市的股票指數(shù)期權(quán)已包括了許多種類。從大的方面來(lái)看,有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)、有歐式期權(quán)和美式期權(quán)。此外還有一些其他類型的新型期權(quán),如長(zhǎng)期期權(quán)(LEAPS)、封頂期權(quán)(CAPS)、股票指數(shù)期貨期權(quán)等。光從標(biāo)的指數(shù)的類型來(lái)看,芝加哥期權(quán)交易所交易的指數(shù)類型就包括分別基于標(biāo)準(zhǔn)普爾(S&P)、道*斯(DowJones)、紐約證交所(NYSE)、盧塞爾(Russell)、摩根-斯*利(MorganStanley)等指數(shù)的期權(quán)品種數(shù)十種。費(fèi)城股票交易所則推出了20多種各種各樣的行業(yè)指數(shù)期權(quán),如KBW銀行指數(shù)期權(quán)、KBW保險(xiǎn)指數(shù)期權(quán)等。1997年,芝加哥商業(yè)交易所開始交易E-miniS&P500股指期貨合約,成為其增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品。這種Mimi模式,很快推到期權(quán)產(chǎn)品中去,并為其他交易所所仿效。