企業(yè)在設(shè)立之初的資金是有限的，故而在成立之后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中會(huì)出現(xiàn)資金短缺的現(xiàn)象，公司股東在遇到這種情況時(shí)，一般會(huì)采取融資的方法解決資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題。但，就目前市場(chǎng)來(lái)看，公司融資存在的問(wèn)題是很多的，那么，具體來(lái)說(shuō)，上市公司融資有啥問(wèn)題?

一、我國(guó)企業(yè)融資存在的問(wèn)題

(一)我國(guó)企業(yè)融資渠道過(guò)于狹窄

1、國(guó)企業(yè)融資方式變遷

隨著收入分配結(jié)構(gòu)和投融資體制的變遷，我國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出從財(cái)政支持型經(jīng)濟(jì)經(jīng)由社會(huì)借貸型經(jīng)濟(jì)向社會(huì)資本支持型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的特點(diǎn)，企業(yè)的融資方式也在不斷變化.其變化過(guò)程大致經(jīng)歷了兩個(gè)階段：第一階段是1984年以前的財(cái)政融資為主的階段：第二階段是指1984年以后進(jìn)入的多元化融資階段.第二階段可劃分為兩個(gè)子階段，一個(gè)是從1984年到1989年，即以銀行融資為主的轉(zhuǎn)軌時(shí)期;一個(gè)是從1990年開(kāi)始到現(xiàn)在，間接融資為主、直接融資處于萌芽階段的多元化融資的探索階段。

2、我國(guó)企業(yè)融資方式單一

如上所述，我國(guó)企業(yè)融資經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段。長(zhǎng)時(shí)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)使得我國(guó)企業(yè)過(guò)于依賴政府財(cái)政融資，缺乏資本意識(shí)、也沒(méi)有自主融資環(huán)境。自上世紀(jì)八十年代以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)逐漸開(kāi)放，國(guó)家逐漸放寬金融政策。上世紀(jì)九十年代初以來(lái)，隨著股票等債券市場(chǎng)的快速發(fā)展，我國(guó)企業(yè)的融資方式呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)。但是由于資本市場(chǎng)門檻高等特點(diǎn)，一般大型企業(yè)才能在證券市場(chǎng)融到資金，而大多數(shù)企業(yè)在資本市場(chǎng)直接融資的途徑較為單一，中小企業(yè)很難進(jìn)入證券市場(chǎng)融資。企業(yè)債券的發(fā)行還遠(yuǎn)未完全放開(kāi)，占企業(yè)數(shù)量絕大部分的中小企業(yè)很難獲得發(fā)行債券融資的資格，加上創(chuàng)業(yè)投資體制的不健全，以及法律保護(hù)體系和政策扶持體系的缺乏，使得我國(guó)企業(yè)融資難度增大，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。因此，我國(guó)企業(yè)融資方式仍然比較單一，大多數(shù)企業(yè)依賴銀行貸款，較少采用其他融資方式，這就給企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)和我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了不利影響。因?yàn)殂y行貸款存在以下缺點(diǎn)：

⑴功能約束性大

一般來(lái)說(shuō)，除非出自或貸款方對(duì)企業(yè)融資有用途限制，企業(yè)所融通的資金是應(yīng)該靈活運(yùn)用于所必要的方面或用途。而銀行為了保證貸款的及時(shí)歸還，對(duì)貸款用途有明確規(guī)定，使企業(yè)難以根據(jù)變化情況靈活調(diào)用資金，而被動(dòng)地受制于銀行的貸款用途限制。

⑵融資結(jié)構(gòu)彈性小

改善企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，關(guān)鍵在于兩個(gè)方面，資金應(yīng)能夠自由地流入流出企業(yè)， 資金應(yīng)能夠靈活地在各類資金間流入流出，只有這樣才能為企業(yè)靈活調(diào)整融資提供前提。目前我國(guó)證券市場(chǎng)并不健全，企業(yè)某種融資出現(xiàn)多余時(shí)難以立即退出清償，企業(yè)某種融資需要增加時(shí)，難以立即籌措，企業(yè)某種融資需要由其他融資替代時(shí)，難以立即轉(zhuǎn)換。

(二)我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平不高

3、對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足

⑴ 債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)負(fù)債比重大小而影響到企業(yè)支付本息能力所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。在融資運(yùn)作中，如對(duì)于債券或貸款等，會(huì)改變?cè)匈Y本結(jié)構(gòu)，從而影響到股東利益的變化。融資運(yùn)作的追求目的是使企業(yè)資本增值最大化，若融資運(yùn)作反而導(dǎo)致資本增值縮小甚至減值，便形成了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如企業(yè)采用負(fù)債融資，則存在著資金利潤(rùn)小于貸款利潤(rùn)的可能性，這種可能性即為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成因素主要包括兩方面：

①導(dǎo)致股東利益損失的可能性;

②過(guò)度負(fù)債導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的可能性。

我國(guó)企業(yè)對(duì)債權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)停留在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之上。在債權(quán)融資中，企業(yè)往往認(rèn)為債權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)在于到期償還本息的風(fēng)險(xiǎn)、由于債務(wù)存續(xù)期間市場(chǎng)變動(dòng)所帶來(lái)的資金成本的變動(dòng)。但是，債券融資往往受到很大的束縛，如一般的銀行貸款只能定向用于特定的項(xiàng)目，有可能造成資金閑置的的風(fēng)險(xiǎn)。

⑵對(duì)股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足

權(quán)益融資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，權(quán)益融資是其主要的融資方式，在整個(gè)資金結(jié)構(gòu)中占有絕對(duì)比例。有資料表明，民營(yíng)企業(yè)(上市公司除外)的資金構(gòu)成比例中，自有資金的比例最大，約占65%。盡管這一來(lái)源的資金是內(nèi)源資金，但其要承擔(dān)較大的資金成本和分配利潤(rùn)的壓力，某種程度上會(huì)降低企業(yè)的盈利能力，從而削弱其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展能力，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。主要風(fēng)險(xiǎn)有：

① 控股股東吞噬風(fēng)險(xiǎn)

由于發(fā)行股票進(jìn)行融資的風(fēng)險(xiǎn)--控股股東吞噬風(fēng)險(xiǎn)。在對(duì)1073家上市公司進(jìn)行調(diào)查分析，其中有332家上市公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)，特別是大股東存在侵害上市公司權(quán)益的現(xiàn)象，比例高達(dá)30.94%。控股股東吞噬風(fēng)險(xiǎn)是指上市公司中占控股地位的股東利用自己手中占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的控制權(quán)對(duì)上市公司的權(quán)益進(jìn)行侵犯與吞噬。

具體的利益侵犯與吞噬方式有如下幾種：

控股母公司或其下屬企業(yè)與上市公司設(shè)立全股企業(yè)，母公司高估入股資產(chǎn)從而多占股份或以此占用上市公司的資金;

上市公司以高價(jià)從控股母公司或其下屬企業(yè)購(gòu)買產(chǎn)品、勞務(wù)或承租資產(chǎn)，購(gòu)買資產(chǎn)、回購(gòu)股權(quán)及收購(gòu)企業(yè)，有的甚至高價(jià)收購(gòu)控股母公司的無(wú)形資產(chǎn);

上市公司為控股母公司或其下屬企業(yè)作貸款擔(dān)保，但母公司或其下屬企業(yè)不還貸從而將責(zé)任轉(zhuǎn)嫁至上市公司;

控股母公司或其下屬企業(yè)從上市公司以低息拆借資金，但根本是借而不還，最后以高價(jià)向上市公司出售資產(chǎn)等方法抵消債務(wù)。

② 惡意購(gòu)并風(fēng)險(xiǎn)

惡意購(gòu)并是指收購(gòu)方在目標(biāo)公司對(duì)其收購(gòu)意圖尚不知曉或持反對(duì)態(tài)度的情 況下，對(duì)目標(biāo)公司實(shí)行的強(qiáng)制收購(gòu)行為。從企業(yè)本身而言，傳統(tǒng)的“企業(yè)合并”被視為企業(yè)借外成長(zhǎng)的一種手段。其方式或由數(shù)家小型企業(yè)合并以增加競(jìng)爭(zhēng)力，或由一家企業(yè)兼并與其生產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)，以加強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)的多元化，因其目的在于謀求企業(yè)成長(zhǎng)，故在合并手段及合并后對(duì)被收購(gòu)企業(yè)的處置下均較為緩和。 但惡意購(gòu)并卻非如此，其目的不在于本企業(yè)的成長(zhǎng)，而在于攫取個(gè)人財(cái)富。收購(gòu)方往往選擇具有發(fā)展?jié)摿?，或擁有豐富資產(chǎn)，而股票價(jià)格被市場(chǎng)低估者為其收購(gòu)目標(biāo)。收購(gòu)公司目的不在于經(jīng)營(yíng)目標(biāo)公司，而在于掌握其控制權(quán)后將之分割并轉(zhuǎn)手出售;或?qū)⒛繕?biāo)公司股票價(jià)格抬高，再售出其所持股票以獲暴利。在這種“野獸精神”支配下，收購(gòu)公司往往采取激烈的方式，向企業(yè)發(fā)起突然襲擊，令之措手不及，成為被吞噬的犧牲品。

上述兩種是比較常見(jiàn)的股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)偏向于股權(quán)融資，認(rèn)為股權(quán)融資是最為安全的融資方式。然而，股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)往往比較隱蔽，當(dāng)企業(yè)管理者與所有者的意見(jiàn)相左時(shí)和大股東的利益與向股東的利益相悖時(shí)，這種風(fēng)險(xiǎn)往往十分巨大。

(三)缺乏健全的財(cái)務(wù)管理體制

我國(guó)企業(yè)長(zhǎng)期缺少規(guī)范的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)管理意識(shí)不強(qiáng)，企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體制也存在不少問(wèn)題，主要表現(xiàn)在：

⑴會(huì)計(jì)核算主體界限不清

企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清析，給會(huì)計(jì)核算工作帶來(lái)困難。在我國(guó)，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)往往不明確。國(guó)有控股企業(yè)中國(guó)有股份和其他性質(zhì)的股份劃分不明確，利益主體不明確。在大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)中，企業(yè)所有者往往就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者，他們?nèi)狈Ψㄈ艘庾R(shí)，認(rèn)為企業(yè)利益即為自己的利益，因而追求自身利益最大化，企業(yè)缺乏獨(dú)立性。

⑵會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作薄弱

一是會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)與會(huì)計(jì)人員不符合會(huì)計(jì)規(guī)范。在企業(yè)會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置上， 有的小企業(yè)干脆不設(shè)置會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，有的企業(yè)即使設(shè)置會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)，一般也是層次不清、 分工不明確。二是會(huì)計(jì)從業(yè)人員資格認(rèn)定及規(guī)范考核的問(wèn)題也很多，會(huì)計(jì)無(wú)證上崗現(xiàn)象嚴(yán)重，會(huì)計(jì)主管不具備專業(yè)技術(shù)資格的現(xiàn)象不勝枚舉。會(huì)計(jì)人員的后續(xù)教育培養(yǎng)工作幾乎沒(méi)有進(jìn)行。

⑶ 缺少內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督

會(huì)計(jì)的基本職能之一就是實(shí)行會(huì)計(jì)監(jiān)督，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)準(zhǔn)確，保證會(huì)計(jì)行為的合理合規(guī)。內(nèi)部會(huì)計(jì)監(jiān)督要求會(huì)計(jì)人員對(duì)本企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行會(huì)計(jì)監(jiān)督，但是一些企業(yè)的管理者常干預(yù)會(huì)計(jì)工作，會(huì)計(jì)人員受制于管理者或受利益驅(qū)使，往往按管理者的意圖行事，使會(huì)計(jì)的監(jiān)督職能幾乎無(wú)法進(jìn)行。

⑷ 各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理制度不健全

企業(yè)內(nèi)部缺少牽制制度、稽核制度、定額管理制度、計(jì)量驗(yàn)收制度、財(cái)務(wù)清查制度、成本核算制度、財(cái)務(wù)收支審批制度等基本制度;或者雖有其中幾項(xiàng)制度，但實(shí)際工作中也未認(rèn)真執(zhí)行過(guò)。部分企業(yè)管理者即使認(rèn)識(shí)到這些問(wèn)題，但是依靠現(xiàn)有的管理水平和人員素質(zhì)也無(wú)法建立健全這些制度，尤其是內(nèi)控制度的不健全給企業(yè)帶了很多負(fù)面影響，這種狀況既損害了企業(yè)自身的根本利益，如造成企業(yè)資產(chǎn)流失、浪費(fèi)嚴(yán)重、經(jīng)營(yíng)管理混亂，也導(dǎo)致外部監(jiān)督困難重重。

(四)我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展不健全

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)金融體系實(shí)現(xiàn)了歷史性的跨越，金融市場(chǎng)體系日趨完善，社會(huì)資金配置和使用效率穩(wěn)步提高。但是也存在許多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理。目前我國(guó)金融產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理現(xiàn)象主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是行業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。當(dāng)前在我國(guó)現(xiàn)有的金融行業(yè)結(jié)構(gòu)當(dāng)中，銀行業(yè)所占的比例嚴(yán)重過(guò)高，但是證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、信托業(yè)、租賃業(yè)等這些非銀行業(yè)所占的比例卻嚴(yán)重偏低。二是銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)不合理。

金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不合理。改革以來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)在數(shù)量上得到了快速發(fā)展，但目前結(jié)構(gòu)失調(diào)的問(wèn)題卻十分突出：金融市場(chǎng)的種類結(jié)構(gòu)失衡;金融工具結(jié)構(gòu)不合理;市場(chǎng)參與者結(jié)構(gòu)失衡。

金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理。目前我國(guó)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的主要問(wèn)題是貨幣性金融資產(chǎn)所占比重過(guò)高。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是信用形式結(jié)構(gòu)的反映，它表明我國(guó)目前仍然是銀行信用占絕大比重，而企業(yè)信用、個(gè)人信用等基礎(chǔ)信用形式不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致信用基礎(chǔ)比較單薄，銀行信用也因缺乏雄厚的信用根基而隱含了諸多風(fēng)險(xiǎn)。

二、關(guān)于企業(yè)融資問(wèn)題的對(duì)策和建議

1、政府相關(guān)部門支持和引導(dǎo)金融市場(chǎng)健康有序發(fā)展

政府要為企業(yè)的融資提供政策支持和服務(wù)。從國(guó)外企業(yè)的成長(zhǎng)和發(fā)展道路看，一般都離不開(kāi)政府來(lái)解決“市場(chǎng)失靈”問(wèn)題。政府相關(guān)部門應(yīng)從以下四個(gè)方面入手緩解企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題：一要制定強(qiáng)有力的金融扶持政策，給企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)良好的融資環(huán)境;二要組建組建相關(guān)的政策性銀行，緩解企業(yè)的市場(chǎng)融資困難，并引導(dǎo)商業(yè)性資金的介入;三要出資建立為企業(yè)提供信用擔(dān)保的機(jī)構(gòu)，以降低企業(yè)在融資過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn);四要加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，規(guī)范信用評(píng)級(jí)。

對(duì)于民營(yíng)中小型企業(yè)而言，發(fā)展地方中小銀行等民營(yíng)企業(yè)融資中介機(jī)構(gòu)是解決其融資難的一個(gè)重要途徑。目前我國(guó)專門為民營(yíng)企業(yè)提供金融服務(wù)的機(jī)構(gòu)并不多，四大國(guó)有商業(yè)銀行業(yè)務(wù)重心主要在國(guó)有大型企業(yè)，而中小銀行不僅數(shù)量嚴(yán)重不足、規(guī)模小，而且在發(fā)展過(guò)程中存在諸多障礙，市場(chǎng)定位不準(zhǔn)確。要解決民營(yíng)中小企業(yè)的融資問(wèn)題，就必須大力發(fā)展作為融資中介的中小金融機(jī)構(gòu)?？刹扇∵m當(dāng)放寬金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)的兼并重組、調(diào)整市場(chǎng)定位、鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新等措施。

充分發(fā)揮商業(yè)銀行在融資中的橋梁作用。商業(yè)銀行必須調(diào)整經(jīng)營(yíng)理念和經(jīng)營(yíng)方針，在促進(jìn)民營(yíng)中小企業(yè)發(fā)展、滿足民營(yíng)企業(yè)正常融資需求的基礎(chǔ)上，提高銀行效益。一要改善信貸管理，樹(shù)立貸款營(yíng)銷意識(shí)，為民營(yíng)企業(yè)創(chuàng)造良好的融資環(huán)境;二要建立適合民營(yíng)企業(yè)信貸的商業(yè)銀行授權(quán)授信制度，對(duì)效益高的民營(yíng)企業(yè)適當(dāng)放寬貸款條件;三要成立民營(yíng)企業(yè)信貸部，健全為民營(yíng)企業(yè)服務(wù)的金融組織機(jī)構(gòu)體系，完善對(duì)民營(yíng)企業(yè)的金融服務(wù)功能。

2、企業(yè)提高自身財(cái)務(wù)管理水平積極參與金融市場(chǎng)

在公司治理中實(shí)行兩權(quán)分離，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)制度。通過(guò)吸收企業(yè)高級(jí)管理者、技術(shù)人員，在制度上為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供保障。其次，要?jiǎng)?chuàng)新管理制度。我國(guó)企業(yè)一定要改變傳統(tǒng)的管理模式，不斷推行管理制度創(chuàng)新，以提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。

在財(cái)務(wù)管理實(shí)踐中進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制。首先，確立財(cái)務(wù)管理的戰(zhàn)略核心地位，促使財(cái)務(wù)管理工作由被動(dòng)記賬向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)變。不僅要做好財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的記錄和處理工作，更要認(rèn)真研究會(huì)計(jì)規(guī)范體系，以確保財(cái)務(wù)原始數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確和會(huì)計(jì)工作效率的提高。其次，要加強(qiáng)制度建設(shè)，建立和完善企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理體系。要設(shè)立專門的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，統(tǒng)一負(fù)責(zé)本企業(yè)的資金融通、現(xiàn)金出納、財(cái)會(huì)管理、工資核算、固定資產(chǎn)以及預(yù)算編制、決算實(shí)施工作;制定相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理制度，實(shí)行財(cái)務(wù)管理的規(guī)范化和制度化;完善財(cái)務(wù)處理流程，規(guī)范會(huì)計(jì)行為;建立內(nèi)部控制制度，加強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)監(jiān)督。在企業(yè)中推行“事前計(jì)劃、事中控制、事后分析”的財(cái)務(wù)管理模式，建立完善的企業(yè)內(nèi)部稽查制度。

在績(jī)效考核中強(qiáng)調(diào)企業(yè)價(jià)值的重要性。規(guī)范考核標(biāo)準(zhǔn)，均衡股東和管理者的利益關(guān)系，完善獨(dú)立股東和監(jiān)事制度，是企業(yè)績(jī)效考核公平、公正。

在加強(qiáng)內(nèi)部核算和控制的同時(shí)，企業(yè)應(yīng)關(guān)注金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，積極參與金融市場(chǎng)。為企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和項(xiàng)目投資提供優(yōu)良的資金支持，也為我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展注入活力。

3、靈活融資

縱向來(lái)看，企業(yè)在不同的發(fā)展階段，其融資結(jié)構(gòu)會(huì)呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn)。企業(yè)根據(jù)生命周期發(fā)展過(guò)程，可以分為孕育、成長(zhǎng)期、盛年期和衰退期四個(gè)階段。各個(gè)階段有其相應(yīng)資金總量需求和融資方式要求，因此也決定了在企業(yè)發(fā)展的不同階段，應(yīng)根據(jù)實(shí)際情況采用不同的融資模式。

孕育期：在這一階段。企業(yè)創(chuàng)辦主要依靠所有者的初始投資，即采用的是以內(nèi)源融資為主的融資模式。在我國(guó)，資市場(chǎng)還不是很完善，企業(yè)很難從資本市場(chǎng)上直接吸收風(fēng)險(xiǎn)投資。此外，由于企業(yè)是在創(chuàng)辦階段。也難以獲得追求經(jīng)營(yíng)安的銀行等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的貸款。因此，企業(yè)的創(chuàng)辦很大程上依靠創(chuàng)業(yè)者自身的資金積累。

成長(zhǎng)期：企業(yè)在成長(zhǎng)階段，需要大量的資金投入，研究表明，這一階段企業(yè)創(chuàng)造的剩余價(jià)值不高，缺乏進(jìn)行內(nèi)源融資的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。在這種企業(yè)自我積累能力低，證券市場(chǎng)又不發(fā)達(dá)的情況下，我們可以借鑒日德企業(yè)的銀行導(dǎo)向型融資模式。即采用以依靠銀行貸款為主的融資結(jié)構(gòu)模式。

盛年期：處在盛年期的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)基本穩(wěn)定，是企業(yè)創(chuàng)造剩余價(jià)值最多的時(shí)候。在這一階段，企業(yè)具備了利用一定內(nèi)源融資的基礎(chǔ)，可以將其創(chuàng)造的部分剩余價(jià)值轉(zhuǎn)化為資本進(jìn)行再投入。企業(yè)也可以選擇相適應(yīng)的外源融資方式，比如銀行貸款。至于哪一種融資方式作為主導(dǎo)，則要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況而定。

衰退期：企業(yè)在衰退期，一般會(huì)采用“資金回籠”的戰(zhàn)融資不再是這一時(shí)期所有者或經(jīng)營(yíng)者十分關(guān)注的問(wèn)題。企業(yè)在這一時(shí)期選擇融資模式具有一定的靈活性。

橫向來(lái)看，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式：

⑴考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等，企業(yè)一般可通過(guò)增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金.在經(jīng)濟(jì)增速開(kāi)始出現(xiàn)放緩時(shí).企業(yè)對(duì)資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模.盡量少用債務(wù)融資方式。

⑵考慮企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景。

總的來(lái)說(shuō).企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)。發(fā)展前景良好，就越有能力承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的投資利潤(rùn)率大于債務(wù)資金利息率的情況下，負(fù)債越多，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就越高，對(duì)企業(yè)發(fā)展及權(quán)益資本所有者就越有利。因此，當(dāng)企業(yè)正處盈利能力不斷上升、發(fā)展前景良好時(shí)期，債務(wù)籌資是一種不錯(cuò)的選擇。而當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷下降，財(cái)務(wù)狀況每況愈下，發(fā)展前景欠佳時(shí)期，企業(yè)應(yīng)盡量少用債務(wù)融資方式，以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，盈利能力較強(qiáng)且具有股本擴(kuò)張能力的企業(yè)，若有條件通過(guò)新發(fā)或增發(fā)股票方式籌集資金，則可用股權(quán)融資或股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

⑶考慮企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。

企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)出行業(yè)也比較容易，且整個(gè)行業(yè)的獲利能力呈下降趨勢(shì)時(shí)，則應(yīng)考慮用股權(quán)融資，慎用債務(wù)融資。企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，進(jìn)出行業(yè)也較困難，且企業(yè)的銷售利潤(rùn)在未來(lái)幾年能快速增長(zhǎng)時(shí)，則可考慮增加負(fù)債比例，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。

⑷考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。

一般情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重較高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，要求有較多的權(quán)益資金等長(zhǎng)期資金作后盾;而流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較大的企業(yè)，其資金周轉(zhuǎn)速度快，可以較多地依賴流動(dòng)負(fù)債籌集資金。為保持較佳的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債比例，改用股權(quán)籌資;負(fù)債率較低、財(cái)務(wù)較保守的企業(yè)，在遇到合適投資機(jī)會(huì)時(shí)，可適度加大負(fù)債.分享財(cái)務(wù)杠桿利益.完善資本結(jié)構(gòu)。

⑸考慮企業(yè)的控制權(quán)。

發(fā)行普通股會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán)，可能使控制權(quán)旁落他人。而債務(wù)等資一般不影響或很少影響控制權(quán)問(wèn)題。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況慎重選擇融資方式。

⑹考慮利率、稅率的變動(dòng)。

如果目前利率較低，但預(yù)測(cè)以后可能上升，那么企業(yè)可通過(guò)發(fā)行長(zhǎng)期債券籌集資金，從而在若干年內(nèi)將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業(yè)可通過(guò)流動(dòng)負(fù)債或股權(quán)融資方式籌集資金，以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。就稅率來(lái)說(shuō)，由于企業(yè)利用債務(wù)資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務(wù)籌資的減稅利益就越多。此時(shí)，企業(yè)可優(yōu)先考慮債務(wù)融資;反之，債務(wù)籌資的減稅利益就越少。此時(shí)，企業(yè)可考慮股權(quán)融資。

公司融資普遍存在方式單一的現(xiàn)象，一般都會(huì)到銀行辦理貸款融資，然而，銀行貸款存在的缺陷是比較多的。再者，公司企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，技能不夠，也是普遍存在的問(wèn)題。上市公司領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)當(dāng)采取措施，有效解決出現(xiàn)的問(wèn)題。

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