一、對沖流動性，減少銀行體系的可用資金，控制貸款規(guī)模

上世紀90年代中期，我國宏觀經(jīng)濟增長遭遇通貨緊縮的局面，一度實行穩(wěn)健的貨幣政策和積極的財政政策配合加以調(diào)控，到2003年通貨緊縮的局面基本得以解決，但是隨后幾年，流動性過剩的問題又成為困擾宏觀經(jīng)濟的重要問題。

對于流動性過剩的問題，理論界縱說紛紜，但一般我們理解流動性過剩，通俗地說，就是資金比較充裕。流動性，是指金融資產(chǎn)不受損失地及時轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實購買力的能力。從這個意義上說現(xiàn)金(M0)的流動性是最強的，依次為狹義貨幣(M1)、廣義貨幣(M2)。在宏觀經(jīng)濟層面上，人們常常把流動性直接理解為不同統(tǒng)計口徑的貨幣供給總量，因此流動性過剩在宏觀經(jīng)濟層面上就表現(xiàn)為貨幣供給超過經(jīng)濟增長，貨幣發(fā)行過多，供應(yīng)量過大，金融機構(gòu)資金來源充沛。貨幣供應(yīng)量(M2)具體數(shù)據(jù)見圖2。

從圖2我們可以清楚地看到，我國貨幣供應(yīng)量(M2)呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，從2004年的253207.7億元增加到2007年的403000億元。另外，還可以通過貨幣供應(yīng)量的相對增長率與GDP的增長速度相對比(見圖3)，更能明確的反應(yīng)我國近年來貨幣供應(yīng)量的增長速度之快。

通過兩組數(shù)據(jù)的對比，可以看出貨幣供給量(M2)的增長速度大大超過了實體經(jīng)濟的增長速度，這樣對實體經(jīng)濟健康穩(wěn)定的發(fā)展是不利的，因此央行要采取措施，控制貨幣供給量的增加，收縮流動性，通過提高法定存款準備金率是其中的一個重要措施。

近年來之所以我國貨幣供給量增長如此之快，是因為我國外匯儲備規(guī)模的節(jié)節(jié)攀升(見圖4)，截止2008年3月，我國外匯儲備數(shù)量已達16821.77億美元，直接導致因外匯占款而投放的基礎(chǔ)貨幣數(shù)量的增加，我國目前的貨幣供應(yīng)渠道主要是通過外匯占款。

對于外匯占款投放的基礎(chǔ)貨幣，中國人民銀行雖然可以通過發(fā)行央行票據(jù)的形式對沖一部分，但由于其規(guī)模龐大，僅靠央行票據(jù)是無法對沖的，因此，中國人民銀行只能通過頻繁的上調(diào)法定存款準備金率，盡量回籠基礎(chǔ)貨幣。

當然，流動性過剩的終結(jié)原因還是我國貿(mào)易順差的持續(xù)擴大，國際收支的不平衡，過剩流動性主要是從國際上輸入的，是我國儲蓄大于投資在金融層面的表現(xiàn);而導致國際收支不平衡長期、嚴重存在的原因又與國際經(jīng)濟、貨幣體系的不平衡有關(guān)。從圖5可以看出近年來我國的貿(mào)易順差逐年大幅提升，使得流動性過剩問題一年比一年突出。因此要想真正徹底的解決流動性過剩問題，本人認為應(yīng)縮小國際貿(mào)易順差，維持國際收支的平衡。慶幸的是，從2008年一季度的進出口額統(tǒng)計數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)，一季度我國進出口總值達5703.8億美元，同比增長24.6%，累計貿(mào)易順差414.2億美元，比去年同期凈減少50.2億美元。貿(mào)易順差額度縮小，這對我國解決流動性過剩問題應(yīng)該是一個利好消息。