股權(quán)融資風險控制的優(yōu)勢

(1)股權(quán)融資需要建立較為完善的公司法人治理結(jié)構(gòu)。公司的法人治理結(jié)構(gòu)一般由股東大會、董事會、監(jiān)事會、高級經(jīng)理組成，相互之間形成多重風險約束和權(quán)利制衡機制。降低了企業(yè)的經(jīng)營風險。

(2)在現(xiàn)代金融理論中，證券市場又稱公開市場，它指的是在比較廣泛的制度化的交易場所，對標準化的金融產(chǎn)品進行買賣活動，是在一定的市場準入、信息披露、公平競價交易、市場監(jiān)督制度下規(guī)范進行的。與之相對應的貸款市場，又稱協(xié)議市場，亦即在這個市場上，貸款者與借入者的融資活動通過直接協(xié)議。在金融交易中，人們更重視的是信息的公開性與可得性。所以證券市場在信息公開性和資金價格的競爭性兩方面來講優(yōu)于貸款市場。

(3)如果借貸者在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)中占有較大份額，那么他運用企業(yè)借款從事高風險投資和產(chǎn)生道德風險的可能性就將大為減小。因為如果這樣做，借款者自己也會蒙受巨大損失，所以借款者的資產(chǎn)凈值越大，借款者按照貸款者的希望和意愿行事的動力就越大，銀行債務拖欠和損失的可能性就越小。

股權(quán)融資風險控制的缺陷

當企業(yè)在利用股權(quán)融資對外籌集資金時，企業(yè)的經(jīng)營管理者就可能產(chǎn)生進行各種非生產(chǎn)性的消費，采取有利于自己而不利于股東的投資政策等道德風險行為，導致經(jīng)營者和股東的利益沖突。當融資活動被視為契約安排時，對于股權(quán)契約，由于存在委托(股東)——代理(經(jīng)理人)關系，代理人的目標函數(shù)并不總是和委托人相一致，而產(chǎn)生代理成本。

代理人利用委托人的授權(quán)為增加自己的收益而損害和侵占委托人的利益時，就會產(chǎn)生嚴重的道德風險和逆向選擇。對于解決經(jīng)營者的這種道德風險，轉(zhuǎn)換融資方式，企業(yè)投資所需的部分資金通過負債的方式來籌集被認為是比較有效的方法。經(jīng)營管理者的道德風險主要源于管理者持股比例過低，只要提高管理者的持股比例就能有效地抑制其道德風險。

因此，在管理者的持股比率不變的情況下，在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中，增加負債的利用額，使管理者的持股比率相對上升，就能有效地防止經(jīng)營者的道德風險，緩解經(jīng)營者與股東之間的利益沖突;另一方面，由于負債的利息采用固定支付的方式，負債的利用有利于削減企業(yè)的閑余現(xiàn)金收益流量。

債務是通過提高經(jīng)理的股權(quán)比例來降低股權(quán)的代理成本的。因此，對管理者幾乎或根本不擁有股權(quán)的大型現(xiàn)代公司解釋力不足。Grossman&Hart彌補了這個缺陷，在他們的研究中假定經(jīng)營層在企業(yè)中持股比例為零或接近于零，這時債務可視為一種擔保機制，從而降低代理成本。當企業(yè)利用負債融資時，如果企業(yè)經(jīng)營不善，經(jīng)營狀況惡化、債權(quán)人有權(quán)對企業(yè)進行破產(chǎn)清算，這時，企業(yè)經(jīng)營管理者將承擔因企業(yè)破產(chǎn)而帶來的企業(yè)控制權(quán)的喪失。因此債務融資可以被當作一種緩和股東和經(jīng)理沖突的激勵機制。

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