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隨著私募基金近年來在國內(nèi)發(fā)展的越來越迅速，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律來看，私募基金的衰退也在開始慢慢的發(fā)展，那么私募基金該如何退出呢，退出之后會有哪些形影響呢，私募基金的退出是否會影響到收益呢，下面律霸的小編就來給大家整理編輯一下私募基金退出時投資回報率怎么算。

一、中國私募股權(quán)基金退出現(xiàn)狀

風(fēng)險投資家在確定需要退出風(fēng)險資本后，會根據(jù)實際情況選擇退出方式以獲取最大的收益。國際上私募股權(quán)的退出方式主要是公開發(fā)行、并購回購、交易退出、清算退出。近幾年，中國私募股權(quán)基金IPO實現(xiàn)的退出明顯增多，其他幾種方式很少使用。根據(jù)清科-中國私募股權(quán)投資數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計，2007年私募股權(quán)投資市場共發(fā)生236筆退出交易，其中以IPO方式退出的案例筆數(shù)為179筆。

對退出方式進(jìn)行統(tǒng)計的結(jié)果如下：

由數(shù)據(jù)可以看到，我國私募股權(quán)基金主要選擇上市退出，這主要由于上市退出回報率最高，其他方式障礙又大。并且中國缺乏多層次的資本市場，很多企業(yè)在國內(nèi)不能上市就選擇繞去境外上市。股改后IPO的重新開閘，為私募股權(quán)投資基金的退出敞開了大門。07年中國股票是大牛市，A股市場上市的吸引力顯著加強(qiáng)，國內(nèi)資本市場開始成為我國創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的主要退出渠道，但是隨著08年股市暴跌，中國資本市場不再像07年那樣受青睞。而且由于IPO的高昂費(fèi)用，使海外上市退出也遭遇巨大成本，因此給私募股權(quán)基金的發(fā)展帶來很大的障礙。

二、對我國私募股權(quán)基金退出現(xiàn)狀的分析

中國私募股權(quán)基金的發(fā)展現(xiàn)狀與具體的政策和資本市場不發(fā)達(dá)密切相關(guān)，相對于發(fā)達(dá)國家成熟的資本市場，我國私募股權(quán)基金幾種退出方式都存在著障礙，以下就是具體分析：

1、公開上市有一定局限性

我國私募股權(quán)基金退出基本上選擇的都是IPO的方式，但是也存在一定障礙。我國資本市場配套法律法規(guī)不健全，主板市場對上市公司要求很高，使得高科技風(fēng)險企業(yè)實現(xiàn)IPO上市的機(jī)會很小且成本過高。同時我國的中小企業(yè)板還不是真正意義上的二板市場，并不能完成我國證券市場多層次化建設(shè)以及解決中小企業(yè)融資難的使命。以上情況導(dǎo)致大批企業(yè)繞道海外市場上市，但是這種退出渠道的費(fèi)用持續(xù)增加并十分昂貴，作為承銷商的投資銀行一般索取投資總額5%-10%的傭金，這為我國風(fēng)險投資海外上市又設(shè)置了不小的障礙。因此IPO退出收益高但成本也高，從一定程度上限制了我國私募股權(quán)基金退出。

2、企業(yè)兼并與收購體系有待完善

并購建立在股權(quán)流動的基礎(chǔ)上，需要有股票股權(quán)交易市場。而我國在2005年股權(quán)分置改革以前允許上市流通的是社會公眾股而非法人股，多數(shù)中國風(fēng)險投資的成功退出，是通過非上市的股權(quán)轉(zhuǎn)讓實現(xiàn)的。這樣的退出方式會導(dǎo)致整個風(fēng)險投資業(yè)的畸形發(fā)展，不利于私募股權(quán)基金退出的正常發(fā)展。

3、回購受到法律法規(guī)的制約

對于回購方式來說，新《公司法》第143條規(guī)定：“公司不得收購本公司股份。但是，有下列情形之一的除外：(1)減少公司注冊資本;(2)與持有本公司股份的其他公司合并;(3)將股份獎勵給本公司職工;(4)股東因?qū)?a href='http://www.bjxgfjob.com/gudong/6.html' target='_blank' data-horse>股東大會作出的公司合并、分立決議持異議，要求公司收購其股份的。”很顯然，按照這項規(guī)定，風(fēng)險投資人無法要求被投資企業(yè)回購其持有的股份，除非減少其資本。這個法條很明顯限制了私募股權(quán)基金的退出，對私募股權(quán)基金的長期發(fā)展不利。

4、交易狀況混亂

目前我國產(chǎn)權(quán)交易所轉(zhuǎn)讓非上市公司的股權(quán)尚缺乏法律依據(jù)，轉(zhuǎn)讓交易上存在著重大障礙。并且我國的場外交易市場極度萎縮，交易混亂，缺乏監(jiān)管。這又使得交易退出方式在我國不現(xiàn)實，限制了私募股權(quán)基金退出。

5、清算或破產(chǎn)缺乏具體的配套法規(guī)

清算或破產(chǎn)這一退出方式損失較大，經(jīng)常是被迫的。我國《企業(yè)破產(chǎn)法(試行)》主要適用于全民所有制企業(yè)，而對于其他類型企業(yè)不適應(yīng)。但是按《民事訴訟法》有關(guān)規(guī)定來實施破產(chǎn)，缺乏具體的配套法規(guī)，操作起來復(fù)雜，且時間較長成本較高。因此總體上來說，我國并沒有完善的法律保障私募股權(quán)基金投資者破產(chǎn)清算退出的權(quán)益。

私募股權(quán)投資基金(下稱私募基金)作為一種投資形式，在國內(nèi)發(fā)展歷史不長，但是隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的快速成長以及資本市場的日漸活躍，近些年發(fā)展迅速。

三、私募基金退出的投資回報率的計算方法

私募基金的退出方式包括IPO(初次公開發(fā)行)、并購、回購以及清算等。過去的研究成果顯示IPO在諸多退出方式中具有最高的回報率，其次為并購、回購、清算等。

國外學(xué)者曾對不同國家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的期望投資回報率進(jìn)行了實證分析，發(fā)現(xiàn)資本市場發(fā)達(dá)的美英兩國具有較高的期望投資回報率，另外獨(dú)立創(chuàng)投機(jī)構(gòu)比政府背景的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)具有更高的回報率。并且還發(fā)現(xiàn)：投資早中期項目的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，由于存在更多的信息不對稱，投資風(fēng)險較高，期望回報率也較高;而投資擴(kuò)張期、成熟期階段項目的投資機(jī)構(gòu)要求的回報率較低。

幾年前，國內(nèi)有研究者選取了1999年至2003年間56個創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)項目退出的數(shù)據(jù)，實證分析了國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金回報率的影響因素，結(jié)果顯示國有性質(zhì)機(jī)構(gòu)的回報率顯著低于非國有，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的資本額與退出回報率負(fù)相關(guān)，滬深兩地注冊的投資機(jī)構(gòu)具有更高的退出回報率。而投資機(jī)構(gòu)從業(yè)時間、投資規(guī)模、投資周期、退出方式等，都與退出回報率無關(guān)。

國內(nèi)私募基金參與的IPO案例中退出回報率(本文以IPO時企業(yè)的發(fā)行價作為退出價格進(jìn)行評價)與其影響因素的關(guān)系，構(gòu)建了多元線性回歸模型。根據(jù)以往相關(guān)領(lǐng)域研究成果和筆者對問題的認(rèn)識，選擇變量如下：項目投資規(guī)模、持有時間、基金規(guī)模、基金所有制以及基金注冊地點、投資時點宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及退出時點資本市場狀況。

所研究的數(shù)據(jù)來自Chinaventure基金數(shù)據(jù)庫，截取了從2004年1月到2009年7月發(fā)生的國內(nèi)企業(yè)IPO退出案例，共獲得359組私募基金參與的案例(兩家基金投的同一家企業(yè)IPO視為兩個案例)，剔除信息不全的數(shù)據(jù)組，有效數(shù)據(jù)共有256組。

在對256組數(shù)據(jù)的統(tǒng)計當(dāng)中，2004年-2009年退出回報率均值為234.95%，中值為120.15%。

在5年的IPO數(shù)據(jù)當(dāng)中，私募基金平均持有時間為2.15年，中值為1.33年。大部分案例當(dāng)中，基金在項目上市前的持有時間都比較短，Pre-IPO階段的項目是行業(yè)內(nèi)的投資熱點。對Pre-IPO項目的追捧也有內(nèi)在動因：國內(nèi)大多數(shù)私募基金成立時間都不長，面臨持續(xù)募資的壓力，需要通過大量參與IPO項目以及推動企業(yè)快速上市的方式提升機(jī)構(gòu)聲譽(yù)。

在所統(tǒng)計數(shù)據(jù)當(dāng)中，基金管理資本的中值為1.5億美元。在機(jī)構(gòu)性質(zhì)方面，256組數(shù)據(jù)當(dāng)中，有59組退出案例的投資機(jī)構(gòu)為國有，占總數(shù)的23%，其余為非國有。

項目退出回報率主要衡量私募股權(quán)投資基金在項目投資過程中的收益情況，使用如下計算方法：

上述公式當(dāng)中，BR為賬面回報率，PValue為總退出金額，IValue為總投資金額。總退出金額這里按照企業(yè)上市IPO的發(fā)行價來計算。BR的理論最小值為-1。

上述公式當(dāng)中，IRR為本文所研究的項目退出的回報率，t為私募基金持有時間，精確到月份。

項目投資規(guī)模(變量I)為基金對項目企業(yè)的投資額，以美元為單位;持有時間(變量H)為基金從投資進(jìn)入項目企業(yè)到該企業(yè)上市為止的時間，以年為單位，精確到月;基金規(guī)模(變量C)為投資項目時基金公司所使用的當(dāng)期基金管理資本規(guī)模;基金性質(zhì)為虛擬變量(變量D1)，規(guī)定國有機(jī)構(gòu)為1，非國有機(jī)構(gòu)為0，以觀察基金所有制對退出回報率的影響;基金注冊地點為虛擬變量(變量D2)，規(guī)定注冊地在資本市場發(fā)達(dá)的京滬港深四地為1，其他地方為0;投資時點宏觀經(jīng)濟(jì)狀況(變量M)，取一致指數(shù)，觀察投資時點宏觀經(jīng)濟(jì)狀況對基金回報是否有影響;退出時點資本市場狀況(變量S)取恒生指數(shù)。

上述內(nèi)容中，小編主要整理編輯了私募基金退出時投資回報率怎么算這一疑問的答案，私募基金的退出方式在上文中也有體現(xiàn)，根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，在私募基金發(fā)展最鼎盛的時期就業(yè)以為著私募基金開始走向衰退，那么就會有投資者想要退出私募基金的想法，上文中小編也整理了在推出私募基金時改如何計算投資回報率，以上為詳細(xì)內(nèi)容，僅供大家參考。

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