實(shí)施監(jiān)管的外部環(huán)境不樂觀

近年來我國(guó)證券市場(chǎng)的違規(guī)現(xiàn)象很多，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的批評(píng)在近期達(dá)到了高潮，如何推進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)進(jìn)一步規(guī)范發(fā)展已成當(dāng)務(wù)之急。我們認(rèn)為，分析監(jiān)管的外部環(huán)境是認(rèn)識(shí)我國(guó)證券市場(chǎng)問題頻出的關(guān)鍵。

我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管的法律環(huán)境不健全

從監(jiān)管的法律環(huán)境看，我國(guó)的法規(guī)不健全以及法規(guī)不能協(xié)調(diào)配合，致使監(jiān)管部門很難對(duì)證券市場(chǎng)的違法行為進(jìn)行定性。考察發(fā)達(dá)國(guó)家的法律協(xié)調(diào)，據(jù)國(guó)際證券委員會(huì)組織IOSCO的文件表明，高效率的證券法規(guī)必須有一個(gè)統(tǒng)一的法律框架進(jìn)行支持，所涉及的方面有：1公司法：公司結(jié)構(gòu);董事和管理者的義務(wù);影響控制權(quán)交易的法規(guī);關(guān)于證券發(fā)行與承銷的法規(guī);那些對(duì)投票決策有重要影響的證券持有者的信息披露;有實(shí)質(zhì)性影響的證券持有的披露。2合同法：合同的私有產(chǎn)權(quán)性;融券便利和抵押;所有權(quán)，包括附屬于證券的權(quán)利和這些權(quán)利轉(zhuǎn)讓的規(guī)則。3稅法：包括但不僅限于投資和投資產(chǎn)品處理的清晰、一致。4破產(chǎn)法：公司清算時(shí)的證券持有者的權(quán)利;中介機(jī)構(gòu)破產(chǎn)時(shí)客戶的權(quán)利;凈值。5競(jìng)爭(zhēng)法：反競(jìng)爭(zhēng)案例的預(yù)防;不公平進(jìn)入壁壘的預(yù)防;對(duì)市場(chǎng)統(tǒng)治地位濫用的預(yù)防。6爭(zhēng)論解決體系：一個(gè)公正的和有效的司法體系包括仲裁的選擇或其他可選擇的爭(zhēng)論解決機(jī)制;法庭程序的執(zhí)行和仲裁判決，包括國(guó)外的程序和判決。

對(duì)比我國(guó)的法律框架，存在著許多不足，例如，我國(guó)至今尚未出臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)法，對(duì)壟斷行為的處理無法可依;我國(guó)對(duì)證券市場(chǎng)的爭(zhēng)論解決體系即公正和有效的司法體系的建設(shè)還有很大的缺陷，法庭判例受到地方保護(hù)主義的影響;我國(guó)法律間的協(xié)調(diào)存在問題，有時(shí)甚至相互矛盾，尤其是公司法，現(xiàn)在已經(jīng)明顯落后。因此，我國(guó)有必要對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)法律體系進(jìn)行一次集中的清理。

我國(guó)大部分上市公司是非民營(yíng)化企業(yè)

我國(guó)大部分上市公司的股權(quán)有很大一部分屬于國(guó)有股權(quán)。盡管國(guó)有股減持在加速進(jìn)行，但是，要完成這一過程尚需要很長(zhǎng)時(shí)間。在這個(gè)過渡期內(nèi)，由于股權(quán)的結(jié)構(gòu)很不穩(wěn)定，影響到公司治理結(jié)構(gòu)改革的推進(jìn)，并且，由于所有權(quán)的虛置，上市公司缺乏有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，證券市場(chǎng)的融資功能被放大，而優(yōu)化資源配置的功能弱化。只有在我國(guó)上市公司完成民營(yíng)化改造后，我國(guó)上市公司才能為證券市場(chǎng)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的根基。

我國(guó)證券市場(chǎng)以股票市場(chǎng)為主，狹義地理解，可以將兩者等價(jià)。華-生2001年指出，中國(guó)股市的最大國(guó)情就是中國(guó)股市流通股與非流通股的分裂，就是中國(guó)股市有三分之二的股權(quán)不流通。由于這個(gè)分裂和不流通，造成了中國(guó)股市一系列的特殊現(xiàn)象，成為股市道德風(fēng)險(xiǎn)泛濫的根源。